之前恒生科技和中概在跌的時候，沒人問。

現(xiàn)在漲起來了，不少讀者就開始打聽那個古老的問題了：現(xiàn)在還能買嗎？

另外還有一個問題：它兩能漲多少？

【資料圖】

我回答：長期來看，漲一倍是不成問題的。

然后我的讀者普遍反應(yīng)是：真的嗎？我看漲不了那么多。

大家伙知道為啥這些讀者認為恒生科技和中概漲不了1倍嗎？

一、為什么你覺得不可思議？

我?guī)痛蠹一貞浺幌職v史，在某次大牛市里，股民們高喊：4000點才是牛市的起點。而當(dāng)時，上證指數(shù)已經(jīng)從998點漲到4000點了，漲了3倍左右。

在這種情況下，股民居然還高喊4000點才是牛市的起點。最逗比的是，當(dāng)時不是有首歌叫《死了都要愛》嗎？股民則高喊：死了都不賣！

普通投資者就是這樣的，牛市里，他們膽子大的很，漲再高都認為A股上面沒有頂。

相反，剛從熊市里爬出來的散戶投資者，你跟他說未來某某標的要漲1倍。他很想拿棍子打死你！

這個時候，他們都謹小慎微，也不相信A股會漲了。 于是，只要股市隨便漲10%或者20%，他們就急著跑。尤其是回本就急著賣，結(jié)果錯過了后面的很大的漲幅！

這就是他們覺得恒生科技漲不了1倍的第一個原因。

第二個原因： 大部分人根本就沒打算長期持有。

既然他們沒打算長期持有，那么他們就一直低頭看著方向盤，自然對股市缺乏想象力。

我們只有把頭抬起來看路，才能有視野和大格局去看待股市。

不過，很多讀者都有這樣一個問題：不是說互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)流量見頂了嗎？沒有成長性了？怎么可能漲一倍呢？

那請接著看！

二、給你找?guī)讉€垃圾行業(yè)看看

即便是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)流量見頂，但怎么也比很多衰退的傳統(tǒng)行業(yè)好吧！

那我們就回顧一下2019年到2021年這輪牛市中，一些衰退行業(yè)的漲幅。

首先看看紡織服裝，這個行業(yè)不可能比互聯(lián)網(wǎng)好吧。它從2018年最底部到2021年最頂部，漲了1.45倍，見下圖。

再看看傳媒吧。這個也算近6年表現(xiàn)很拉胯的行業(yè)了。上一個牛市它也漲了超過70%。

鋼鐵行業(yè)算是妥妥的落后產(chǎn)業(yè)了吧！但在上一個牛市，它最大漲幅居然是1.4倍。

最后看看銀行，這個可以說是絕對的價值股，沒什么增速，也沒什么想想空間。上個牛市也漲了55%！

看完這些，你是不是應(yīng)該把想象力打開一點呢？即便是滬深300，最大漲幅不也是1倍嗎？創(chuàng)業(yè)板還達到了接近2倍。

現(xiàn)在咱們可以仔細想想，我說恒生科技和中概在下個牛市里漲1倍的概率是大還是小？別忘了， 這些企業(yè)是中國最好的公司。

三、我們應(yīng)該有點信仰

現(xiàn)在對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)質(zhì)疑聲最大的就是流量見頂。

流量見頂就意味著企業(yè)不會增長嗎？

白酒和啤酒的銷量早就見頂了，而且年輕人口還會不斷下降。你看這兩個行業(yè)的股價漲了多少呢？白酒就不說了，大家都熟悉。啤酒在上輪牛市也漲了2.55倍。

這里有兩點需要特別注意。

首先，流量見頂并不意味著需求見頂。

企業(yè)可以不斷開發(fā)新產(chǎn)品和服務(wù)，來創(chuàng)造需求。

比如，去年茅臺不就做了冰淇淋嗎？還買了兩三個億。雖然只占營收的很小一部分，但至少它在不斷的開發(fā)新產(chǎn)品呀。誰能保證未來它的某個新產(chǎn)品不能成為爆品呢？

請注意，我在這里說的是 創(chuàng)造需求 ，而不是主動迎合消費者的現(xiàn)有需求。

因為， 消費者常常不知道自己真的需要什么 。這個時候就需要企業(yè)開發(fā)并培養(yǎng)出客戶的需求。

我就問大家一個問題，十年前你能想到中國現(xiàn)在是這個樣子嗎？相信沒幾個人能想到。

換句話說，我們都不是改變世界的人，我們沒有那個視野和野心去做一些瘋狂的事。

相反，我們大多數(shù)人都很保守，都心心念念想去考公務(wù)員。這樣的人能洞悉大眾隱藏的需求嗎？

我們認為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不能增長了，就是因為我們總站在消費者的角度來看問題 。消費者就只知道看過去和現(xiàn)在，然后給出自己的預(yù)測。

就連當(dāng)初被問到需不需要ipad時，大眾都回答不需要。結(jié)果產(chǎn)品一出來就瘋了一樣去買。真的是很打臉。

既然我們不是那個改變世界的人，所以在 投資的時候就不要從消費者角度去看問題，而應(yīng)該從投資者的角度去看問題。

我們應(yīng)該相信這些企業(yè)未來肯定會創(chuàng)造出新需求。然后給它們一點耐心，等待它們?nèi)ジ淖兪澜纭?

請注意，咱們買的是指數(shù)，里面是一堆互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，所以總會有企業(yè)搞出點事來的。

其次，即便暫時無法創(chuàng)造需求，但頭部企業(yè)能夠大魚吃小魚。

白酒和啤酒行業(yè)不就是這樣嗎？雖然銷量見頂，但是龍頭企業(yè)可以欺負中小企業(yè)，把集中度做大。家電行業(yè)也是這樣，包括未來的房地產(chǎn)行業(yè)。

所以這些行業(yè)的頭部企業(yè)仍然能不斷增長。隨著規(guī)模增大，他們還能降低成本，釋放出更多利潤來。

當(dāng)我們看到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)裁員時，別以為這一定是利空。如果實現(xiàn)降本增效，這就是大大的利好。

總之呀，咱們得相信世界會改變，社會會進步，需求永遠得不到滿足，科技不斷創(chuàng)新！

這就是信仰的力量。

四、假設(shè)最壞的情況

做投資要考慮安全邊際。我們假設(shè)最壞的情況就是這些企業(yè)真的不增長了。那么我們就只能賺均值回歸的錢。

現(xiàn)在的關(guān)鍵問題就是均值在哪里？

我們以中概互聯(lián)50為例來推演一下。

現(xiàn)在的PE是41.98倍，中位數(shù)是45.88倍。按這個計算，均值回歸就是9.3%左右。見下圖。

但是請注意，中概現(xiàn)在的股價跟2022年3月初差不多。但是當(dāng)時的PE是35倍左右。

為啥會這樣？我們都知道就連阿里和騰訊的業(yè)績都下滑嚴重，更別提那些小企業(yè)了。他們大都在虧損呢。這個行業(yè)的利潤波動很大！

業(yè)績大幅下滑導(dǎo)致PE也太高了。如果我們把這些虧損的企業(yè)剔除掉來評估PE的話，就會得到不同的答案。

PE中位數(shù)是31.6倍，現(xiàn)在的PE是25.22倍。均值回歸就有26.1%的漲幅。見下圖

既然考慮到還有大量的公司沒有盈利，所以我們就可以想到，用PE估值可能不是很合理。那么我可以用PS（市銷率）再參考一下。

PS中位數(shù)是5.64倍，現(xiàn)在是2.4倍，均值回歸就有135%的漲幅。

通過這么一分析，其實光是均值回歸，我們給他一個50%的漲幅并不是什么難事。

另外，即便這些企業(yè)真的失去成長性了，但經(jīng)濟復(fù)蘇后，業(yè)績怎么也比2022年強多了，所以還是有戴維斯雙擊的機會的。所以你還覺得漲一倍是不可思議的事情嗎？

五、總結(jié)：用時間守候價值，用時間等待成長

買股票就像養(yǎng)了一個自己的孩子。

這個孩子可能會生病，可能會跌倒，可能會經(jīng)歷挫折。

但作為“家長”，我們應(yīng)該堅信他們終究會長大。所以我需要給他們時間。

這個孩子有沒有可能長大后變成一個壞人呢？完全有可能。

所以古時候，大家都生一堆孩子。這當(dāng)中總歸有一個能給自己養(yǎng)老吧。

投資科技行業(yè)就需要有這樣的思維。眾多企業(yè)里面一定會廝殺出獲勝者。

假如買100家企業(yè)里，有一家亞馬遜，其他99家都死光了，也能賺很多錢，因為亞馬遜漲了上千倍。

而恒生科技和中概是指數(shù)，也就相當(dāng)于生了一堆孩子。

即便是這些孩子沒有很大的出息（失去增長了），但粗茶淡飯也不錯呀（均值回歸）。不過相比那些衰退行業(yè)，我相信互聯(lián)網(wǎng)怎么也比他們強。

總之呀，無論是守候價值還是等待成長，我們都需要耐心！

雖然我們不能改變世界，但相信這些企業(yè)一定能改變世界。

最后還是提醒一句，即便它真的漲了一倍，絕大部分人不僅賺不到錢，還會虧錢。因為股市不會讓大家輕松賺到錢的。

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