隨著原油庫(kù)存持續(xù)增加，近期空頭處于主導(dǎo)地位，WTI原油和布倫特原油期貨上周雙雙大跌8%。
盡管如此，國(guó)際能源署(IEA)仍看好油市需求前景。IEA署長(zhǎng)比羅爾(Fatih Birol)5日表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期的反彈，從而提振對(duì)石油和天然氣的需求。預(yù)計(jì)今年全球石油需求將增加近200萬(wàn)桶，而中國(guó)的需求預(yù)計(jì)將達(dá)到這一預(yù)期的一半左右。
整體而言，油市需求預(yù)期已經(jīng)有所改善。中信期貨首席能源分析師桂晨曦對(duì)記者表示，中國(guó)油品需求修復(fù)開始兌現(xiàn)。去年底疫情高峰過(guò)后，今年1月以來(lái)道路交通出行大幅回升。煉廠汽柴油出貨明顯改善，批發(fā)價(jià)格大幅上行，加工利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，開工率逐漸回升。預(yù)期后期汽油需求仍有回升空間，柴油需求取決于經(jīng)濟(jì)進(jìn)展。此外，美國(guó)油品需求悲觀預(yù)期略有緩解。去年高油價(jià)和經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)美歐油品需求形成較大壓力。今年開年以來(lái)美歐交通出行均出現(xiàn)同比增加，若后期經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期改善，將對(duì)海外油品需求形成提振。
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中國(guó)成支撐油市需求重要力量
上周美國(guó)原油庫(kù)存增幅高于預(yù)期，強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)又引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的擔(dān)憂，國(guó)際油價(jià)遭遇利空，2月3日創(chuàng)下一個(gè)月新低。紐約商品交易所3月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格下跌3.28%，收于每桶73.39美元；4月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格下跌2.71%，收于每桶79.94美元。
桂晨曦表示，1月以來(lái)國(guó)際原油價(jià)格先起后落，上行動(dòng)力主要來(lái)自金融交易情緒提振，美歐經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)高于預(yù)期，領(lǐng)先指標(biāo)和景氣指數(shù)均出現(xiàn)改善跡象。美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息提振金融風(fēng)險(xiǎn)偏好，美股上行美元回落，美油期貨大幅增倉(cāng)。下行壓力來(lái)自基本面累庫(kù)現(xiàn)狀，盡管近期中國(guó)和美歐的道路交通出行均出現(xiàn)較好增長(zhǎng)，但尚不足以完成對(duì)沖前期供應(yīng)過(guò)剩壓力。去年中以來(lái)的累庫(kù)周期仍在延續(xù)。
但好消息是，在西方經(jīng)濟(jì)處于衰退邊緣之際，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速加快將成為今年支撐油市需求的重要力量。
資產(chǎn)管理公司DWS亞太區(qū)投資總監(jiān)Sean Taylor對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2023年“起飛”。2022年第四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為2.9%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將回升至5%。
無(wú)獨(dú)有偶，高盛大宗商品研究主管Jeff Currie也表示，西方的制裁可能導(dǎo)致俄羅斯石油出口下降，加上中國(guó)石油需求回升，油價(jià)將從目前每桶80美元左右的水平上漲至每桶100美元以上。
此外，Currie還強(qiáng)調(diào)，石油生產(chǎn)方面的投資不足也將導(dǎo)致供應(yīng)難以滿足需求，這是推動(dòng)油價(jià)重回高位的另一個(gè)重要因素。雖然目前石油貿(mào)易仍處于平衡狀態(tài)，但到今年晚些時(shí)候，當(dāng)需求超過(guò)供應(yīng)時(shí)，產(chǎn)能可能會(huì)成為一個(gè)問(wèn)題。隨著閑置產(chǎn)能耗盡，2024年可能面臨嚴(yán)重的供應(yīng)問(wèn)題。
供應(yīng)端多空并存
整體而言，目前油市供應(yīng)“有喜有憂”。
桂晨曦認(rèn)為，油市供應(yīng)端多空并存。歐佩克兌現(xiàn)并延續(xù)減產(chǎn)利多油價(jià)，2月1日歐佩克會(huì)議決定延續(xù)減產(chǎn)政策，1月沙特原油出口環(huán)比大幅下降約50萬(wàn)桶/日。俄羅斯原油供應(yīng)維持高位則利空油價(jià)，1月俄羅斯原油海運(yùn)出口環(huán)比大幅增加約80萬(wàn)桶/日。后續(xù)關(guān)注二者相對(duì)調(diào)節(jié)幅度與綜合作用結(jié)果。
歐佩克+聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)(JMMC)上周舉行會(huì)議，決定維持產(chǎn)量政策不變。在有更明確的信號(hào)表明市場(chǎng)需要更多的原油供應(yīng)之前，歐佩克+決定維持現(xiàn)狀，希望有更多的時(shí)間來(lái)評(píng)估中國(guó)的消費(fèi)數(shù)據(jù)以及歐盟對(duì)俄羅斯制裁產(chǎn)生的影響。
另一方面，西方的價(jià)格上限暫時(shí)并未讓俄羅斯石油出口大幅減少，但推低了價(jià)格。比羅爾表示，對(duì)俄油價(jià)上限既實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定石油市場(chǎng)的目標(biāo)，也減少了俄羅斯的石油收入。2022年1月至2023年1月期間，俄羅斯的石油和天然氣出口收入下降了近30%。今年1月，俄羅斯的石油和天然氣收入較去年同期下降了約80億美元。
比羅爾還指出，石油產(chǎn)品市場(chǎng)將在下半年企穩(wěn)。G7和歐盟針對(duì)包括柴油在內(nèi)的俄羅斯燃料出口實(shí)施了新的價(jià)格上限，隨著貿(mào)易流動(dòng)的調(diào)整，可能會(huì)在初期造成一些供應(yīng)困難，但印度等國(guó)有機(jī)會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月增加柴油出口。隨著更多煉油廠投產(chǎn)，石油產(chǎn)品市場(chǎng)將在2023年下半年企穩(wěn)。
隨著新的俄油限價(jià)措施的推出，印度等“中轉(zhuǎn)國(guó)”在全球石油市場(chǎng)上的地位也越來(lái)越重要。荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)大宗商品分析師Warren Patterson指出，印度是石油精煉產(chǎn)品的凈出口國(guó)，其中大部分將流向西方，幫助緩解目前的緊張局面。而在印度所使用的原料中，俄羅斯原油的比例正在不斷增長(zhǎng)。
對(duì)西方國(guó)家而言，印度大量購(gòu)買俄羅斯原油其實(shí)符合他們制裁俄油的初衷：在限制俄羅斯能源收入的同時(shí)，防止俄油徹底退出國(guó)際市場(chǎng)，從而對(duì)石油供應(yīng)造成沖擊。
美國(guó)戰(zhàn)略與國(guó)際研究中心高級(jí)研究員Ben Cahill表示：“美國(guó)財(cái)政部官員有兩個(gè)主要目標(biāo)：保持市場(chǎng)供應(yīng)充足，并降低俄羅斯的石油收入。他們知道印度煉油商可以購(gòu)買打折的俄羅斯原油，并以市場(chǎng)價(jià)格出口產(chǎn)品，獲得更高的利潤(rùn)率。他們對(duì)此沒有意見。”
除了印度煉油商，美國(guó)公司其實(shí)也是背后的贏家，美國(guó)各大能源公司在去年四季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上紛紛表示，歐盟對(duì)俄羅斯燃油的禁令生效后，今年的利潤(rùn)率有望保持在高位。?？松梨谑紫瘓?zhí)行官Darren Woods表示，得益于燃料供應(yīng)緊張，今年公司的利潤(rùn)將維持強(qiáng)勁，并且這種利好可能會(huì)持續(xù)到2024年。
對(duì)于未來(lái)油價(jià)前景，桂晨曦認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)和需求改善預(yù)期能夠兌現(xiàn)，油價(jià)仍有上行空間，預(yù)計(jì)今年維持在70-100美元/桶區(qū)間。如果短期WTI原油回落至70美元/桶，可以關(guān)注是否存在多單入場(chǎng)機(jī)會(huì)。
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