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華金證券股份有限公司劉荊近期對(duì)岱勒新材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《光伏金剛石線需求高增，細(xì)線化+產(chǎn)能釋放優(yōu)勢(shì)疊加》，本報(bào)告對(duì)岱勒新材給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為16.7元。
岱勒新材(300700) 投資要點(diǎn) 國(guó)內(nèi)金剛石線領(lǐng)跑者， 業(yè)績(jī)扭虧為盈： 公司是國(guó)內(nèi)首家掌握金剛線核心技術(shù)并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)， 產(chǎn)品主要用于硬脆材料的切割加工， 且已實(shí)現(xiàn)硬脆材料切割領(lǐng)域全覆蓋。 2022 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 6.43 億元， 同比+137.42%， 歸母凈利潤(rùn) 0.91 億元， 業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈， 凈利率為 14.03%， 在走出經(jīng)營(yíng)調(diào)整期的同時(shí)， 達(dá)到近五年最高水平?！ ∠掠畏帕刊B加技術(shù)進(jìn)步， 金剛線需求高增： 2022 年全球光伏新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)到230GW， 創(chuàng)歷史新高。 根據(jù) CPIA 預(yù)測(cè)， 樂觀情況下 2025 年全球光伏新增裝機(jī)量有望達(dá)到 386GW。 相比傳統(tǒng)游離式砂漿切割， 金剛線切割硅片擁有三大優(yōu)勢(shì)： ①提高切割速度， 大幅提升切片效率， ②大幅降低線耗成本， 單位硅片產(chǎn)出提高， ③摒棄碳化硅等砂漿材料， 更為環(huán)保。 硅片需求高增將帶動(dòng)金剛線確定性放量。 我們基于行業(yè)現(xiàn)有數(shù)據(jù)測(cè)算， 樂觀估計(jì)下， 預(yù)計(jì) 2025 年全球光伏硅片用金剛線市場(chǎng)規(guī)超 106 億元。 薄片化+大尺寸推動(dòng)金剛線線耗提升， 光伏用金剛線龍頭企業(yè)盈利穩(wěn)定： 我們預(yù)計(jì)2025 年金剛線線耗將達(dá) 65 萬(wàn)公里/GW。 在此背景下， 硅料價(jià)格下行不會(huì)對(duì)金剛線產(chǎn)品售價(jià)造成過(guò)多影響： 首先， 高質(zhì)量的硅片離不開高質(zhì)量的金剛線切割； 其次，硅片生產(chǎn)成本中硅料成本占比約 86%， 金剛線成本僅占硅片成本的 3%， 價(jià)格影響因素較弱。 在線耗提升背景下， 金剛線產(chǎn)品技術(shù)要求將會(huì)水漲船高， 龍頭企業(yè)盈利能力穩(wěn)定。 鎢絲線技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先， 產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域逐步拓展： 公司金剛線細(xì)線化始終走在行業(yè)前沿， 2022 年市場(chǎng)上總體產(chǎn)品需求規(guī)格以 38μ m、 40μ m 為主流， 公司碳鋼絲金剛線線徑的主流規(guī)格是 35μ m 和 38μ m， 小批量規(guī)模應(yīng)用的最細(xì)規(guī)格為 33μ m。 公司 30-32μ m 鎢絲金剛線已規(guī)模供應(yīng)， 27μ m 鎢絲線領(lǐng)先同行。 公司已開發(fā)出專門用于 SIC 半導(dǎo)體產(chǎn)品加工用金剛線， 以及石材切割用金剛線及設(shè)備， 有望成為公司新增長(zhǎng)點(diǎn)。 盈利能力提升空間大： 公司金剛線單位成本從 21 年的 60.58 元/千米降低至 22 年的 27.92 元/千米， 但相距行業(yè)龍頭企業(yè)仍有較大降本空間， 隨著公司產(chǎn)能的逐步投放， 規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)， 盈利能力提升空間大?！ ⊥顿Y建議： 考慮到金剛線切割行業(yè)產(chǎn)能集中在近兩年釋放， 且下游光伏行業(yè)需求持續(xù)高景氣， 加之公司已度過(guò)經(jīng)營(yíng)調(diào)整期， 且在鎢絲金剛線等未來(lái)趨勢(shì)擁有較多儲(chǔ)備。我們預(yù)測(cè) 2023 年至 2025 年?duì)I業(yè)收入分別為 16.07、 22.79、 28.09 億元， 同比增速分別為 150.1%、 41.8%、 23.2%， 歸母凈利潤(rùn)分別為 2.72/3.88/4.57 億元， EPS分別為 1.21、 1.72、 2.03 元， 對(duì)應(yīng) 5 月 26 日股價(jià)， 對(duì)應(yīng) PE 估值分別為 14.2/9.9/8.4倍， 首次給予買入-B 建議。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??； 鎢絲線研發(fā)生產(chǎn)不及預(yù)期； 原材料價(jià)格大幅波動(dòng)； 成本下降不及預(yù)期； 光伏行業(yè)景氣度下降。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券曾智勤研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為60.61%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為11.42。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)3家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，岱勒新材(300700)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)
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